长期以来，我国金融体系仍以银行间接融资为主，直接融资成为制约金融服务实体经济的短板。因此，需要推进多层次资本市场建设，提高直接融资比重，同时继续推动债券市场创新发展，增强服务实体经济能力。可以说，发展直接融资大有可为

　　近日，发改委等多部门发文部署2018年降成本工作。其中，持续降低税费负担、降低融资成本和制度性交易成本等成为今年降成本工作的重中之重。

　　长期以来，我国金融体系仍以银行间接融资为主，直接融资成为制约金融服务实体经济的短板。因此，需要推进多层次资本市场建设，提高直接融资比重，同时继续推动债券市场创新发展，增强服务实体经济能力。可以说，发展直接融资大有可为。

　　直接融资优势更多

　　广州睿玛科防水电器股份有限公司是一家成立不足10年的小微企业，创业初期年营收额仅为500万元左右。“小微企业要想从银行贷款，需要固定资产作抵押，审批程序也很复杂，各项融资成本不低。”广州睿玛科防水电器股份有限公司董事长黄永媛说，在私募基金公司引荐下，公司挂牌广州股权交易中心，以19.48元/股价格向一名投资者定向增发600万股融资1.17亿元。

　　广州股权交易中心总经理黄成介绍，2017年底股权交易中心累计实现融资和流转交易总额1932.918亿元，众多小微企业通过“四板市场”的股权融资获得了发展资金。

　　发展多层次资本市场是做大直接融资“蛋糕”的重要一环。所谓直接融资是指没有金融机构作为资金融通的中介，资金闲置方与资金需求方通过直接协议实现资金转移，主要指债市及股市。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清认为，首先，与银行信贷相比，直接融资的市场定价有效性、资源配置效率更高，降低了金融系统性成本。从信贷融资和债券融资机制上看，直接融资资金供给方是投资者。投资者在决定是否投资时，会充分调研企业的盈利能力、现金流充足度等，使得直接融资市场化程度更高，资源配置效率更高。

　　其次，股票融资作为股权融资方式，与信贷融资的债务型融资相比，更有利于优化融资结构，且股票融资有助于降低企业融资成本。这是因为企业股权融资除了稀释股权之外，并不需要还本付息，成本非常低。

　　培育专业投资机构

　　中小型创业企业因缺少启动资金和银行信贷抵押物，时常受困于“起步一公里”的资金问题。

　　“私募基金投早、投小特点日益突出，能够为初创企业迈出‘起步一公里’提供重要支持。”中国证券投资基金业协会副会长张小艾表示，私募股权投资基金从技术创新开始，服务于企业全生命周期，帮助小微企业降低融资成本，服务国家创新发展战略。

　　截至2017年三季度末，在基金业协会备案的私募股权和创投基金在投项目5.11万个、在投金额达3.63万亿元，相当于当期全社会融资规模存量的2.1%，为企业资金融通发挥了重要作用。

　　私募股权机构缘何如此受中小企业青睐?这类基金在降低企业成本、支持实体经济方面有六大优势。中国基金业协会会长洪磊介绍，私募股权投资基金是长期资本形成的重要工具，切实服务于实体经济创新发展。一是私募股权投资基金以发现价值、培育企业为己任，真正追求企业内在价值提升。二是私募股权投资基金能够为创新型企业提供稀缺优质资本。三是私募股权投资基金从技术创新开始，服务企业生命全周期。四是私募股权投资基金秉持信托义务，为长期资金追求长期价值提供最佳工具。五是私募股权投资基金通过承担风险获取回报，大大降低了实体经济高杠杆和金融系统性风险。六是私募股权投资基金与资本市场紧密相连，是推动企业更好运用金融资本的重要桥梁。

　　不过，目前私募基金仍面临部分问题。张小艾表示，要培育壮大专业的私募股权投资基金，真正为企业降成本服务，应在“建章立制”上作足文章。

　　“除了规章制度，还应当鼓励私募股权基金参与新三板做市，积极参与区域股权投资市场、主板市场建设，激发市场价值投资活力，利用多层次资本市场增加私募基金退出渠道、提升退出效率。”深圳市金斧子网络科技有限公司CEO张开兴说。

　　此外，监管部门应继续鼓励私募基金推动第三支柱个人账户养老金制度落地，通过税收激励为优质股权资本的形成提供长期的私募资金来源，为企业降成本供应源头活水。

　　重点发展股债融资

　　中国人民银行统计显示，从社会融资规模存量看，截至今年3月末，对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的68.8%，企业债券余额占比10.5%，非金融企业境内股票余额占比3.8%。

　　不难看出，资本市场依然是我国金融体系的短板。从存量角度，我国直接融资比重波动较小，低于部分发达国家的平均水平。发展直接融资，降低企业成本的潜力很大。

　　邓海清认为，在降低企业融资成本、发展直接融资过程中，要加快完善股票市场制度建设、提高股票市场融资功能。同时，货币政策应支持债券融资。

　　首先，要把债券融资放在更加突出的发展位置。邓海清表示，相比股权融资而言，债券融资的特点更加鲜明：一是有助于降低企业融资成本，二是资源配置效率更高，三是在风险处置、降低系统性风险上更优，四是债券违约率明显低于信贷的不良贷款率。九州证券统计显示，债券融资作为直接融资的重要组成部分，债券违约率明显低于信贷违约率。2016年我国商业银行不良贷款率为1.74%，债市违约率不到0.6%。

　　其次，应加快提高股票市场融资功能。“未来要加快完善股票市场制度建设，不能只看重公司眼前的盈利指标和发展现状，还要看长远发展指标;不仅要让好企业便利上市，而且要对存量股票市场优胜劣汰，以保证股票市场正常的新陈代谢。”邓海清说。