在国内经济存在下行压力，全球经济新的增长动力源尚不明朗的情况下，2014年经济工作要高度关注并着力化解来自资金供给、房地产市场、地方债、产能过剩和出口竞争力下降等五方面的压力。

　　中央经济工作会议在分析2014年国内外环境时指出，经济运行存在下行压力，部分行业产能过剩严重，保障粮食安全难度加大，宏观债务水平持续上升，结构性就业矛盾突出等。同时，全球经济新的增长动力源尚不明朗，大国货币政策、贸易投资格局、大宗商品价格的变化方向存在不确定性。总体上看，2014年经济工作中需要高度关注并着力化解以下五大风险。

　　第一，资金供给宽松与价格攀升。从宏观看，近年来货币供应量增速明显高于GDP名义增速，社会融资规模快速扩张，流动性总体充裕。我国是全球主要经济体中货币供给最宽松的国家，预计2013年末M2占GDP比重超过200%。与此同时，货币市场流动性偏紧，实体经济资金成本高企，“融资难”、“融资贵”等问题普遍存在，且日趋严重。其根源在于金融系统资源错配、期限错配等，资金链条不断加长，对央行的流动性政策越来越敏感，资金价格攀上新台阶。大量新增资金被直接或间接配置到房地产、基础设施等领域，工业企业负债并没有与货币、社会融资出现同步增长。房地产泡沫和隐形政府担保，支持货币信贷的快速扩张，扭曲金融资源配置，推高市场利率，并挤出中小企业的资金需求。

　　第二，房地产市场趋势性分化，泡沫膨胀与崩溃风险并存。以往一、二线城市和三、四线城市，房地产市场变化趋于一致，而且一线城市往往具有先导、带动作用。但经过近年来的迅猛发展，房地产市场区域格局发生了趋势性变化。三、四线城市呈现住房和土地供给“双松”状态。由于住房供给持续增加，人口集聚速度趋缓，三、四线城市开始出现供大于求局面。但在现行财政框架下，为了推动市政建设和维持财政平衡，政府仍继续供应土地，导致住房供求关系更加宽松，一些城市泡沫开始破裂。与此相反，一、二线城市则呈现住房与土地供给“双紧”状态。由于就业吸纳能力提高和公共服务较为完善，城市规模仍处于持续扩张状态，刚性需求旺盛，但这些城市住房用地占比偏低，土地和住房供给相对不足，价格上涨压力较大，导致泡沫进一步膨胀。

　　第三，地方财政收支压力与债务风险增加。近年来，地方融资平台融资、负债规模急剧膨胀。部分融资平台存在资产不实、资本金不足、过度依赖土地升值预期、抽逃优良资产等现象。2010年以来，银行对地方融资平台的新增贷款有所控制。地方融资平台被迫转向“影子银行”融资，银行表外理财产品、信托产品等规模不断扩大，金融加速“脱媒”。“影子银行”融资，存在法律关系不明确、期限错配严重、资金池产品与投资标的不对应、监管不到位等问题。经济增速回落使税收收入增长放缓，房地产市场波动影响土地财政收入，而支出刚性强，地方财政收支矛盾比较突出，一些地方融资平台面临资金链断裂，局部地区爆发债务风险的可能性增加。风险一旦爆发，不少在建项目将被迫停工，成为烂尾工程，银行不良资产增加，平台贷款占比过高的金融机构将十分困难。同时也将影响债券市场稳定，并波及基金、信托以及银行等机构投资者。

　　第四，产能过剩严重，调整缓慢。当前，我国产能过剩呈现行业面广、绝对过剩程度高等特点。在中长期增速放缓背景下，经济增长下行压力和产能过剩矛盾日益突出。市场需求不足，往往导致整个行业处于利润低下甚于亏损状态，企业大面积破产倒闭风险增加，有可能引发金融和财政风险。同时，低水平恶性竞争，使优秀企业无法脱颖而出，行业不能顺利实现优胜劣汰和转型升级，将较大程度削弱中长期增长动力。加快产能调整，是实体经济重新恢复稳定盈利能力的关键。但众多产能过剩行业，正是地方保GDP、税收和就业的重点，往往得到地方政府的多种扶持，加上没有形成有效的退出机制，很多“僵尸”企业被迫艰难维持，产能调整步伐缓慢。

　　第五，出口竞争力有所下降，国际市场份额缩减。近年来，随着劳动力、土地、资金等生产要素价格大幅上涨和人民币升值，我国传统竞争优势逐步削弱。自2011年起，我国贸易占全球贸易的比重开始低于GDP占全球的比重。传统劳动密集型产品的国际市场份额在2011年和2012年连续下降。在国内完成劳动密集型加工环节，以加工贸易方式出口的产品的国际市场份额在2012年出现十多年以来的首次下降。预计未来一段时间人民币仍将对美元缓慢升值，而与我国形成竞争关系的其他国家的本币大多保持弱势，将继续削弱我国出口产品的价格竞争力。值得欣喜的是，我国资本、技术密集型产品的国际市场份额仍呈增长态势。但这能在多大程度上以及在多长时间内替代原有的出口增长点，取决于出口竞争力升级和技术进步的速度。■

　　（作者系国务院发展研究中心宏观经济研究部部长）