“财政悬崖”一词由美联储主席伯南克最初使用，用以形容 2013年1月1日这一“时间节点”。

　　“财政悬崖”名称由来

　　2001年1月20日，小布什就任美国总统，为刺激经济长期增长，小布什在当年颁布了《经济增长与税收减免协调法案》，将最高所得税税率从39.6%降低到35%；2002 年，又将资本利得税税率从 20%降到15%，并将对股息征收的个人所得税税率从35%降到15%。前者预期减税 1.35万亿美元，后者减税规模为 3500 亿美元，减税期间分别为10年。

　　按照时间表，最高所得税率的降税本应在 2011 年底结束，但因 2008 年的金融危机， 2009 年1月20日就任总统的奥巴马被迫将小布什政府的减税时间延长了两年，此举得到国会的支持。为刺激消费，奥巴马还宣布从 2011 年起，将美国工资税从6.2%下调至4.2%，同时出台失业救济金计划，二者所对应的政策周期分别为两年。

　　税收的减少和经济刺激计划产生的巨大开支，使得美国财政捉襟见肘、举步维艰。去年8月2日到期的美国债务规模，因将超过当时14.3万亿美元的债务上限而令美国政府面临违约风险。奥巴马向国会提出调高债务上限要求，但民主、共和两党间无休止的争斗，使得两党直至7月31日晚间才达成债务上限紧急方案，该方案在倒数不到12 个小时才获参、众两院通过，两党争斗之激烈可见一斑。

　　尽管随后两党协议提高了债务上限，但债务问题并没有得到真正解决，美国参众两院并未就今后十年的减赤方案达成一致。为防万一，他们设定了触发机制，即如果在 2013 年 1月1日仍未达成共识，则民主、共和两党各自主张的政府开支项目，将需分摊减赤金额，预计将在未来10 年内削减政府开支1.2万亿美元。

　　上述“小布什政府的税收优惠减免和奥巴马政府的2%薪资税减免、失业补偿措施延长，以及自动削减”等措施的到期日，恰巧齐聚于2013 年 1月 1 日。由于以上问题，特别是自动削减赤字机制的启动，会使政府财政开支被迫突然减少，使支出曲线看上去状如悬崖，故得名“财政悬崖”。

　　大选加剧两党恶斗

　　去年两党的恶斗因置国家利益于不顾，导致美国失去了主权信用“AAA”的最高评级。另外，两党所达成的关于提高国债上限的协议，也仅能够支撑美国政府运营至今年的11 月大选结束。

　　大选还有几个月就要举行。“财政悬崖”成为绕不开的顽疾。奥巴马7月9日呼吁国会对收入低于 25 万美元的人群，临时延长小布什时期的减税政策，并同时增加针对富豪阶层的税收；但共和党总统候选人罗姆尼坚决反对，“在目前的经济状况下，我们最不需要的就是提高任何人的税收。”双方争论的焦点是，全盘延长小布什时期惠及所有人的减税政策，还是如奥巴马主张的只延长中产阶级的减税政策。

　　如对原有协议不作任何改变，让税收优惠政策按期结束，则美国的个人所得税将普遍上涨，约1.6亿的工薪阶层的薪资税税率将上升 2 个百分点，数百万长期失业者将失去救济金。所以，此路肯定不通。

　　如按奥巴马的主张，只给年收入25 万美元以下的阶层延长一年减税待遇，政府的收入将因此而减少 1500 亿美元，但对高于25 万美元收入的阶层加税后， 那么未来 10 年，他们将为财政创造8500 亿美元的收入。

　　相反，如按罗姆尼主张，全面延续小布什政府的针对富人的减税计划，则美国未来 10 年需要为 2%的富人支付大约1 万亿美元，这将是美国政府难以承受之重。

　　因此，奥巴马的措施或许可行，但不能由共和党控制的参议院通过，也只能是水中月、镜中花。

　　“财政悬崖”后果严重

　　美国两党在今年下半年必须就债务问题展开新的谈判。根据民主党预留的操作空间，两党就债务问题的斗争预计会在 11月份总统大选结束后上演，其激烈程度恐怕会甚于去年。相对于庞大的债务规模，无休止的党派斗争对投资者信心的打击更大，一旦美国信用评级再次遭到调降，其对市场造成的冲击绝对超过去年。

　　美国国会预算局预测，如果国会不能就“财政悬崖”达成一致，2013 年美国失业率将达到 9.2%，从今年10 月开始的 2013 财年经济增速也将仅为1.1%，届时美国经济或将重陷衰退；而如果减税政策得以延续同时开支削减警报解除，美国经济 2013年的增速将为 3%，失业率接近 8%。

　　美联储也认为，如果国会未能就联邦削减预算计划达成一致，2013 年开始美国财政状况将出现大幅紧缩，从而导致企业推迟招聘和投资，进而拖累经济复苏，美国或将遭遇“希腊时刻”。

　　“财政悬崖”呼唤 QE3

　　据美联储 7 月 18 日数据显示，与 6 月初发布的褐皮书相比，“经济的乐观程度有所减少”。虽然还未采取任何行动，但伯南克已经表示，美联储“如果认为”劳动力市场已经“陷入泥潭”，那么美联储将会采取相应行动。

　　美国经济的复苏，首先是劳动力市场的复苏，失业率指标应维持在 5.25%—6%之间。然而，从现实的情况看，8%左右的失业率距离目标仍然较远。美国 6 月份季调后仅增加 8 万人的非农就业人数以及 8.2%左右的高失业率，仍然显示美国的经济复苏前景灰暗。

　　2012 年下半年，全球经济的政策取向再次趋于一致——重回宽松。欧洲为了启动增长计划，新兴市场为了避免全球需求疲软下的风险传导，极有可能实施宽松政策。但问题是，货币、财政双刺激的空间，与 2008 年相比，已经非常有限。对于美国，如果没有出现经济的明显滑坡，美联储未必会推出 QE3，但如果“财政悬崖”一旦发生，美联储可选择的工具不多，也只能被迫推出QE3。美联储具有独立性，不会因为奥巴马的竞选需要而轻易推出 QE3。即使推出 QE3，对其实施的最终效果，伯南克并没有足够信心。伯南克左右为难，市场忐忑不安。

　　但不论美联储是否推出 QE3，今年下半年，全球的外汇市场和商品市场，却将深受影响。如果推出，一定是因为美国经济明显滑坡，推出的结果很可能就是美元的大幅主动走软；如果不推，在欧洲和新兴国家量化宽松的背景下，不推的结果很可能就是美元的大幅被动走强。美元的大幅变化，不能不影响到商品市场。

　　没有任何一个政府官员愿意坐等另一轮经济衰退的来临。鉴于两党难以弥合的分歧和大选年的特殊背景，如同去年处置“债务违约”那样，“财政悬崖”的风险，或许还是要等到年底的危急时刻才会被解除。 但在最终解除之前，其解除过程的不确定性，或将带给全球金融市场跌宕起伏的壮阔波澜。